Публикации за 2013 год

Journal of Institutional and Theoretical Economics 2013, 169 (2), стр. 355-381

Should outside blockholders be more common in countries with weaker shareholder protection? I show that there can be a U-shape dependence of the outside ownership concentration on the quality of shareholder protection. This result is in line with the recent empirical evidence questioning the traditional law-and-finance view. In my model, a lower cost of private benefit extraction makes outside monitoring less desirable for an entrepreneur, thereby calling for a smaller outside blockholder's share. However, a low blockholder's share may provoke collusion between the entrepreneur and the blockholder, which hampers raising funds from dispersed shareholders. This trade-off yields the described U-shape relationship.

Перейти к статье

Review of Financial Studies 2013, 26(8), стр. 2096-2137

Мы рассмотрим влияние скрытых и прозрачных заказов, обеспечивающих ликвидность, на качество рынка ценных бумаг. Прозрачность экспроприирует информационные ренты у осведомленных агентов, которые являются поставщиками ликвидности на рынке. Осведомленные агенты затем становятся потребителями ликвидности там, где они торгуют менее агрессивно. Для неосведомленных потребителей ликвидности затраты на исполнение сделок более высокие, спрэд между ценами продавца и покупателя выше, а средняя цена менее информационно эффективна, когда заказы, обеспечивающие ликвидность, прозрачны. Наш анализ показывает, что рыночные инновации, которые могут показаться более выигрышными для осведомленных, чем для неосведомленных агентов, могут улучшить качество рынка путем усиления конкуренции среди осведомленных агентов.

Перейти к статье

International Journal of Central Banking 2013, 9 (2), стр. 13-44

Исследуется монетарная экономика с двумя крупными открытыми экономиками, отображающими чистые реальные и финансовые потоки. Если дефолт по иностранным займам возможен, то налогообложение финансовых потоков может снизить его негативные последствия. Это может улучшить благосостояние в одностороннем порядке, в некоторых случаях в смысле Парето, через изменение условий торговли и снижение издержек от подобных дефолтов.

Перейти к статье

При наличии незастрахованного идиосинкразического риска оптимальный кредитный договор допускает возможность дефолтов. Кроме того, оптимальный контракт включает в себя мотив сбережения для непредвиденных целей сверх того, что агенты могли бы сберечь в ином случае. Когда величина дефолта достаточно высока, кредитные рынки могут рухнуть. Нормативные требования к уровню сбережений могут увеличить распределение риска и улучшить благосостояние за счет увеличения выгоды от торговли на кредитных биржах. При соответствующем условии контроля уровня сбережений, соответствующей структуре рынка, агенты добровольно увеличивают свой уровень накоплений, так что торговля и благосостояние улучшаются.

Ключевые слова: Credit; Default; Endogenous contracts; Precautionary savings; Uninsurable risk

Перейти к статье

Journal of risk and insurance, Vol. 80, Issue 1, March 2013, pp. 37-64

В статье рассматриваются последствия для распределения рисков, возникающие при формировании фонда помощи при несчастных случаев (disaster relief fund) на рынке страхования от подобных ситуаций. Такой вид вмешательства может повысить эффективность рынка частного страхования, а наше конструирование фонда несчастных случаев свидетельствует в пользу перестрахования. Модель предсказывает увеличение спроса со стороны покупателей на рынке частного страхования и снижение цен со стороны продавцов до такой степени, что их доходы уменьшаются в результате создания фонда. Мы протестируем две гипотезы в контексте Закона о страховании рисков терроризма (Terrorism Risk Insurance Act). Известно, что принятие Закона привело к негативной аномальной доходности на рынке страхования. Мы также показываем, что негативный эффект больше для крупных компаний и компаний, не расположенных к риску, – что совпадает с прогнозами нашей модели. Отношение продавца к риску играет важную роль в количественном определении эффекта, и мы также указываем на возможные искажения, когда фирма излишне хеджирует свои риски до введения страхования от несчастного случая.

Keywords:  Catastrophe Risk, Government Intervention, TRIA, Reinsurance

JEL Classifications: D42, G22, H30

Перейти к статье