Публикации 2012 года

Журнал "The review of economic studies" 2012, Vol. 80, Issue 1, pp. 35-72

Мы рассматриваем многопериодную модель стратегических торгов ценными бумагами на основе данных о долгосрочной динамике цен с учетом связанных изменений во внутренней стоимости активов. Ценовые функции маркетмэйкеров могут учитывать только информацию по тому активу по которому они торгуют (без учета других активов). На основе ежедневной непубличной информации Нью-йоркской фондовой биржи мы тестируем прогнозы модели об условных и безусловных отношениях опережающего и запаздывающего характера между институциональными потоками заявок и доходностью портфелей. Мы находим подтверждения прогнозам модели наличия положительной автокорреляции доходности портфеля, а также подтверждения тому, как информированные потоки заявок положительно предсказывают будущую доходность и будущие информированные потоки заявок. Как и предсказывает модель, мы находим усиление этих эффектов для портфелей, состоящих из ценных бумаг с высоко коррелированными внутренними стоимостями.

Ключевые слова: информированная торговля, автокорреляция портфеля, неблагоприятный отбор

Перейти к статье

Журнал новой экономической ассоциации 2012, стр.154-157

Текст статьи

Журнал новой экономической ассоциации 2012, стр.51-78

На основе данных о внешних валютных займах исследуются российскиебанки, на которые повлияла внезапная приостановка внешнего финансирования, вызванная крахом «Lehman Brothers» в сентябре 2008 г. С помощью метода«разности разностей» были сформированы две группы банков – «затронутых»и «не затронутых» кризисом. Обнаружено, что предоставленная антикризис-ная финансовая поддержка Центрального банка РФ была в основном исполь-зована первой группой. Анализ вливания ликвидности ЦБ РФ на портфель-ные решения банков показал, что в кризисный период банки из обеих групп нетолько активно выплачивали свои валютные долги, но и наращивали депозитыв банках-нерезидентах. Группа «затронутых» кризисом банков увеличила портфель рыночных ценных бумаг в значительно большей степени, чем группа «незатронутых». В то же время анализ не выявил значительной разности в темпахкредитования нефинансовых корпоративных заемщиков между данными группами банков. Результаты исследования показывают, что кризис 2008 г. и помощь ЦБ РФ по-разному сказались на двух группах банков в отношении их портфель-ных стратегий по размещению активов, но не в отношении кредитования реаль-ного корпоративного сектора.

Ключевые слова: иностранные заимствования, бейлаут, банки, кризис 

JEL классификация: G21, E58

Текст статьи

Journal of comparative economics 2012, 40 (3), pp. 413-437

В работе представлены результаты исследования влияния процессов поглощения, происходящих как на национальном, так и на международном уровнях, на показатели коммерческой деятельности российских компаний-покупателей. Наряду с интеграционными процессами и организационными издержками, процесс поглощения приводит к возникновению «агентской проблемы», оказывающей неоднозначное влияние на  показатели деятельности компании-покупателя. А нализ выборки данных более чем по 600 сделкам показал, что поглощения на обоих уровнях (национальном и международном) приводят к снижению показателей коммерческой деятельности компании-покупателя в сравнении с аналогичными показателями компании-объекта поглощения. В статье рассматриваются различные результаты сделок, причины их возникновения. С одной стороны, специфика фирмы и отрасли позволяет смягчить негативные последствия поглощения, в то время как неспособность компаний (в частности российских) использовать финансовый леверидж из-за ограниченного опыта в сделках СиП и по реструктуризации бизнеса  ( особенно в международных сделках поглощения) снижают эффективность сделки.

Текст статьи

Review of International Economics 2012, стр. 707-722

В этой статье исследуется, какие изменения в валютной политикепроисходили в России в 2005 году, когда обменный курс рубля стал привязан к бивалютной корзине, а не только к доллару как это было раньше, и как это повлияло на уровень процентных ставок в стране. Результаты показывают, что данные изменения прервали связь российских процентных ставок от ставок, выраженных только в долларах, тогда как они  стали привязываться  к искусственной процентной ставке, состоящей из доллара и евро в той же пропорции в которой они представлены в валютной корзине, к которой установлен курс рубля. Российский опыт показывает, что применение бивалютного таргетинга может помочь гарантировать, что внутренние процентные ставки станут меньше зависеть  от монетарного цикла одной отдельно взятой страны, эти ставки скорее отражают финансовое развитие тех стран, которые включены в валютную корзину. Этот опыт может быть интересен и для других стран, которые проводят таргетирование валютной корзины.

Перейти к статье

Журнал новой экономической ассоциации 2012, стр.51-78

На основе данных о внешних валютных займах исследуются российскиебанки, на которые повлияла внезапная приостановка внешнего финансирования, вызванная крахом «Lehman Brothers» в сентябре 2008 г. С помощью метода«разности разностей» были сформированы две группы банков – «затронутых»и «не затронутых» кризисом. Обнаружено, что предоставленная антикризис-ная финансовая поддержка Центрального банка РФ была в основном исполь-зована первой группой. Анализ вливания ликвидности ЦБ РФ на портфель-ные решения банков показал, что в кризисный период банки из обеих групп нетолько активно выплачивали свои валютные долги, но и наращивали депозитыв банках-нерезидентах. Группа «затронутых» кризисом банков увеличила портфель рыночных ценных бумаг в значительно большей степени, чем группа «незатронутых». В то же время анализ не выявил значительной разности в темпахкредитования нефинансовых корпоративных заемщиков между данными группами банков. Результаты исследования показывают, что кризис 2008 г. и помощь ЦБ РФ по-разному сказались на двух группах банков в отношении их портфель-ных стратегий по размещению активов, но не в отношении кредитования реаль-ного корпоративного сектора.

Ключевые слова: иностранные заимствования, бейлаут, банки, кризис 

JEL классификация: G21, E58

Текст статьи